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整理一下手头关于北京君正的笔记，感谢@大隐无言、 @WSWZ、投资者老韩 等不吝赐教！

一、芯片行业的冲浪模式

沃尔玛创始人山姆沃尔顿说过，他这辈子听过最多的一句话就是：在一个人口小于五万人的镇子上，一家折扣商店是维持不了多久的。而沃尔玛恰恰就是通过在美国小镇上开连锁超市起家，最终奋斗成为世界上最大的零售商，股价十年上涨数百倍。偏见，是投资者最大的敌人！普通人对芯片行业也有偏见，主要是认为国际大厂技术领先，国内芯片不赚钱、没技术含量、利润都被外国人赚走，龙芯是个骗子，国内搞芯片的都是靠补贴等等。如果持有这些看法，就会选择性的忽视英特尔打败IBM和摩托罗拉，高通在手机领域崛起，甚至台湾的联发科、台积电都做得风生水起的事实。台湾都做得好的产业，国芯没理由做不好。

每个行业都有每个行业的核心逻辑，比如沃尔玛就是靠规模，历峰集团就是靠品牌，Google就是靠占领互联网入口，等等。芯片行业比较符合芒格所说的冲浪模式，即领先者趁着趋势，冲上潮头，就能随着这个浪潮走很远。科技行业都很符合这个规律，所以吴军写了本科技公司历史的书，就叫《浪潮之巅》。英特尔抓住了PC浪潮，高通抓住了手机浪潮，这样的浪又大又高，所以公司走了很远。有些浪潮比较小，比如君正抓住了电纸书浪潮，全志科技抓住了平板浪潮，中科创达抓住了安卓系统普及化的浪潮，这些小浪把他们冲上了创业板。也有一些浪看起来很大，但目前都不如预期的，比如VR、AR，智能穿戴设备等等。

二、芯片已成智能时代的核心热点

智能时代这个浪潮大不大，我就不说了，读者自行了解。智能浪潮最大的三个要素可能是：大数据，算法和芯片。大数据基本由BAT这类公司把控着，他们很早就开始提前布局了。算法是竞争激烈的领域，国内的科大讯飞是龙头。但我感觉算法领域可能还会是BAT占优，毕竟有大数据可以请大牛做算法，并反复检验以提高；反之，有算法没大数据就很尴尬。芯片行业就难说了，我认为的要点有几个：

要点一：每一次科技潮流大的转变，都要换芯片，更要换架构，才能更好的服务需求的转变。从模拟到数字，从PC到平板，从功能机到智能手机，都是如此。AI时代需要专用芯片，现在几乎是共识了。

要点二：行业格局未定，大家站在同一起跑线上。目前的三大架构ARM、X86、MIPS那个适合深度学习？大家都不知道，都在摸索阶段。英伟达为什么火，就是去年大家认为GPU（实际就是显卡）比CPU更适合做深度学习的运算。最新的进展是认为专用芯片做深度学习的运算更好。既然大家都在抢跑，那就是机会，比如寒武纪的陈云霁就写过《中国智能芯片引领世界》的文章，感兴趣的可以看一下。

要点三：掌握核心科技。首先，芯片领域设计和制造是分离的，上市的芯片公司基本都是做芯片设计的。其次，设计有指令集涉及和非核心设计的分别，像google的安卓和阿里OS、百度OS的区别一样。寒武纪、君正就是能够设计指令集的，华为海思都不行，都得向高通交专利费。第三出身要正。芯片设计不是普通人能玩转的，国内大牛基本都是中科院计算机所出来的。君正的刘强、寒武纪的陈云霁、陈天石都是。经验也很重要，君正就专注十几年，经验很丰富。最重要的就是：君正在9月5号的公告中就明确表示，已经做出了视觉人工智能协处理芯片，只是客户还在进行研发中，还没有产品与大家见面。

三、挺立潮头才能更强更远

概念与基本面有多远？我觉得可以看看产品和财务的表现。

1、君正产品布局全面。作为一家专注于MIPS架构且不受重视的芯片设计公司，君正这几年还是搞出了针对智能物联有X系列，针对智能穿戴有M系列，和针对智能视频领域而T系列芯片。一方面说明公司实力深厚（华米公司CEO语），另一方面说明研发能力很强。

2、视频芯片表现亮眼。公司的视频芯片分为T10、T20、T30三种。在近期的专访中，君正表示T20和小米、360在摄像头领域合作很好。这个在京东有销量做佐证。T30芯片君正会加入机器视觉，可以做到实时的人形跟踪、人的侦测识别、物体识别。这方面产品君正已经出来，由于合作客户对产品领先性的保护，目前还不方便透露（和9.5日公告呼应，大伙估计是海康）。

3、营收走在最先。公司营收翻倍（主要增幅就是T系列芯片），库存、预付货款、应收账款等信息也匹配；2015年中报开始正增长，并快速增长；公司2016实施了股权激励，价格在25元左右，激励效果强。财务报表与公司产品表述相一致，可信度比较高。（详见老韩笔记）

总结：1、最纯正的智能芯片股，研发实力强；

2、行业格局未定，机遇同时到来；

3、芯片股业绩弹性极强，公司找到了发展方向----智能视频芯片；

4、应用场景已初步具备，就待厂商推出产品；

5、概念比业绩跑得更快，风口浪尖上跳舞的难度高。

$中科创达(SZ300496)$科大讯飞(SZ002230)$景嘉微(SZ300474)$全志科技(SZ300458)$

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